金融(róng)界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的经济(jì)复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观(g胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸uān)上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行(xíng)存款(k胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸uǎn)利率调降严格(gé)意(yì)义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调(diào)降后(hòu)，银胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸(yín)行净息(xī)差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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