财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资(zī)系(xì)啤(pí)酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗(luó)列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业处于(yú)产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材(cái)料；下(xià)游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱于一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在(zài)坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一(yī)步(bù)提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗白啤(pí)等(děng)高(gāo)端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度或(huò)接(jiē)受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大(dà)，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风(fēng)光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新(xīn)品(pǐn)燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨(dūn)价(jià)同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引领者。

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