金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记(jì)者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回(huí)落(luò)。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了(le)食品价(jià)格(gé)的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽(qì)柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格(gé)中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要(yào)的(de)还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后等价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连(lián)续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消费(fèi)需求带(dài)动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推(tuī)动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到国(guó)内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持(chí)续(xù)增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能(néng)比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上(shàng)年(nián)价(jià)格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期(qī)下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告(gào)：当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季(jì)度(dù)货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的(de)转化受(shòu)收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期(qī)居(jū)民出现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼(bī)近140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期(qī)波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变(biàn)化而变化(huà)，使(shǐ)得物(wù)价变化滞(zhì)后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求(qiú)才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价(jià)格的(de)提(tí)振尚不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社融变化(huà)领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带(dài)动经(jīng)济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以(yǐ)来也有(yǒu)类(lèi)似(shì)特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支(zhī)持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度(dù)渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标(biāo)报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居(jū)民出(chū)行(xíng)和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带(dài)来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐(zhú)步(bù)修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的(de)正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供(gōng)需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能级城市(shì)需求。

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